Redefiniendo el valor en la era digital con Bitcoin

En el tumultuoso mundo financiero de hoy, donde las monedas fiduciarias batallan con la inflación como don Quijote contra molinos de viento, emerge Bitcoin: una criatura digital forjada en la criptografía y en las profundidades de Internet. El pionero de las criptomonedas, es a menudo malentendido y subestimado, una pieza exótica de tecnología financiera que ha desatado un caudal de opiniones polarizadas desde su lanzamiento en 2009.

Aquellos que confían ciegamente en el papel moneda pueden ver a Bitcoin como el rebelde sin causa del mundo financiero, una moda pasajera o, peor aún, una herramienta para especuladores y aventureros digitales.

Sin embargo, detrás de su volátil precio y los titulares sensacionalistas, esconde una estructura robusta y una propuesta de valor que desafía las concepciones tradicionales de «valor». Su esencia no reside en la física de un billete o en la solidez de una moneda, sino en líneas de código y principios matemáticos que ofrecen una forma totalmente nueva de pensar sobre el dinero.

Acompáñeme un paso más hacia la comprensión de un cambio de paradigma financiero, pero con fundamento social. Este artículo trata de exponerle a usted y a los suyos no sólo cómo puede ser valorado a través de modelos económicos innovadores y teorías académicas, sino también cómo se compara con el dinero fiat.

Desde el modelo Stock to Flow, del analista “Plan B”, que lo compara con el oro hasta las teorías de valoración del Dr. Ismael Santiago Moreno, nos embarcaremos en un viaje para desentrañar la enigmática naturaleza de este activo digital. ¿Es Bitcoin el futuro del dinero o el mayor espejismo digital de nuestra era?

Es esencial subrayar que lo presentado aquí no debe tomarse, bajo ningún concepto, como recomendación de inversión. Este texto busca ofrecerle una perspectiva más clara y alejada de la desinformación frecuentemente encontrada en medios populares. Le animamos a verificar de manera independiente toda la información presentada y a mantener un espíritu crítico ante ella.

Pie de foto: Pérdida del poder adquisitivo del dólar americano

Fundamentos del valor de Bitcoin

A menudo envuelto en debates sobre su valor real y su utilidad práctica, descansa sobre fundamentos tecnológicos sólidos que proporcionan una base objetiva para su valoración.
Veamos dos pilares que podrían subrayar el valor del criptoactivo.

Tecnología Blockchain y Criptografía

Su corazón reside en su tecnología blockchain, una cadena de bloques distribuida que registra las transacciones de manera segura y transparente. La seguridad de esta tecnología proviene de la criptografía de clave pública, un sistema que permite transacciones seguras entre partes sin necesidad de un tercero confiable. Cada transacción es verificada por una red de nodos y, una vez confirmada, se añade a un bloque en la cadena. Este bloque es luego encriptado y enlazado al bloque anterior, creando una cadena inmutable y resistente a alteraciones.

A diferencia de las monedas fiduciarias, que dependen de bancos centrales y sistemas financieros centralizados, Bitcoin es completamente descentralizado. Esta descentralización no solo reduce la susceptibilidad a la corrupción y al fracaso del sistema central, sino que también distribuye el poder entre todos los usuarios de la red. Este enfoque distribuido ayuda a prevenir la manipulación del sistema y fomenta una mayor equidad y transparencia en las transacciones financieras.

Modelo Stock to Flow

El modelo Stock to Flow (S2F) [1] de «Plan B» ha ganado notoriedad popular por aplicar un
enfoque cuantitativo para evaluar la escasez de Bitcoin como determinante de su valor.
Tradicionalmente utilizado para metales preciosos como el oro y la plata, el modelo S2F
compara la cantidad total existente de un activo (stock) con la cantidad producida
anualmente (flow). Bitcoin, con su suministro máximo limitado a 21 millones y una tasa de
producción que disminuye a la mitad cada cuatro años aproximadamente, presenta una alta
relación S2F, sugiriendo que su escasez está destinada a aumentar su valor a lo largo del
tiempo.

Pie de foto: Gráfico del modelo financiero de “Plan B”. Fuente:
https://x.com/100trillionUSD/status/1802309845468520774

El protocolo de Bitcoin está diseñado de manera que la emisión de nuevos bitcoins sigue un “horario predecible”, lo que lo hace resistente a la inflación por diseño. Esta previsibilidad proporciona una base firme de confianza, especialmente en comparación con las políticas monetarias de los bancos centrales, que pueden ser susceptibles a cambios inesperados y a menudo están influenciadas por consideraciones políticas o económicas externas.

Participando como abogado del diablo, reconozcamos cómo los mercados se construyen en base a una oferta y, también, a una demanda. Esto hace considerar que el modelo solo representa una asunción de lo que ya ocurrió en el pasado y no tiene por qué seguir siendo válido en el futuro. Recuerde que no hay una bola mágica, pero si existe el término DYOR (Do You Own Research) para el lector crítico.

Modelos académicos de valoración

La valoración de Bitcoin y otras criptomonedas ha desafiado los métodos tradicionales de
análisis financiero debido a su naturaleza única y multifacética. Analicemos junto el estudio [3] del Dr. profesor de economía, en la universidad de Sevilla, Ismael Santiago Moreno, varios métodos para abordar las particularidades de estos activos digitales. Estos enfoques ofrecen perspectivas interesantes y cuantificables sobre el valor intrínseco de Bitcoin, utilizando tanto principios económicos establecidos como nuevas teorías adaptadas a la era digital.

Método del coste de producción de Hayes.

Este modelo se enfoca en el análisis del coste de producción de Bitcoin, incluyendo los directos como la electricidad y el hardware necesarios para la minería. Adaptando los pensamientos Hayes, el precio de Bitcoin tiende a gravitar hacia el coste de producir un bitcoin adicional. Este modelo supone que los mineros operarán mientras el coste de producción sea menor que el precio de mercado, y viceversa, dejarán de minar si los costes superan el valor de mercado, afectando así la oferta de Bitcoin en circulación.

En el mismo paper podemos conocer la teoría cuantitativa del dinero ajustada a las
criptomonedas. Adapta principios económicos tradicionales para aplicarlos al contexto en que
nos encontramos.

Modelo de ecuación de cambio de Burniske.

Se adapta la ecuación de cambio MV=PT para Bitcoin, donde M es la masa monetaria de Bitcoin, V es la velocidad del dinero, P es el nivel de precios y T es el volumen de transacciones. Este modelo busca medir la relación entre la cantidad de Bitcoin en circulación y su velocidad de intercambio contra bienes y servicios.

Modelo VOLT de Evans

Incorpora variables de oferta y demanda para prever el valor de Bitcoin. Este enfoque considera la velocidad de las transacciones y la confianza general en el sistema de Bitcoin, integrando la liquidez y la utilidad percibida del activo como factores clave en su valoración.

El ratio Network Value-to-Transactions (NVT).

Similar a una relación precio/ingresos en el mundo de las acciones, el NVT compara la capitalización de mercado total de Bitcoin (valor de la red) con el volumen de transacciones diarias. Un NVT alto podría sugerir que Bitcoin está sobrevalorado en relación con el uso real de su red, indicando una especulación excesiva.

Pie de foto: Reflexión para inquietos del profesor Milton Friedman

Ismael Santiago, también incorpora en su estudio a los métodos de valoración con base a los modelos de red de Metcalfe. En este caso se postula que el valor de una red es proporcional al cuadrado del número de sus usuarios conectados. En el contexto de Bitcoin, estos modelos evalúan cómo el crecimiento exponencial en el número de usuarios y la adopción de Bitcoin impactan su valoración:

• –Análisis de crecimiento de usuarios: Observando cómo el incremento en el número de billeteras y transacciones puede indicar un aumento en el valor de la red de Bitcoin.
• –Adaptaciones de Metcalfe a Bitcoin: Estudios específicos que ajustan los parámetros de
  Metcalfe para reflejar mejor las peculiaridades del mercado de Bitcoin, considerando factores
  como la especulación, las políticas regulatorias y los desarrollos tecnológicos.

Explicación de la Ley de Metcalfe, basado en un ejemplo del libro Padre Pobre, Padre Rico de
Robert Kiyosaki.

En el vasto y volátil mar de las criptomonedas, el trabajo de Ismael Santiago se muestra como un faro de racionalidad y método científico, ofreciendo una aproximación rigurosa y bien fundamentada para la valoración de Bitcoin. Sin embargo, en un campo tan joven y en constante evolución como el de las criptomonedas, incluso los modelos más sofisticados y teóricamente sólidos no están exentos de críticas y controversias.

Los modelos presentados por Moreno, aunque avanzados, enfrentan el escepticismo
inherente a cualquier intento de aplicar teorías económicas tradicionales a un fenómeno tan
disruptivo y no convencional como Bitcoin. Por ejemplo, la aplicación de la teoría cuantitativa
del dinero a un activo que intenta presentarse tanto como reserva de valor como medio de
intercambio plantea dudas sobre la volatilidad y la especulación que pueden distorsionar, tal
vez, cualquier intento de medición directa de su valor.

Además, mientras que los modelos de red de Metcalfe intentan cuantificar el valor de Bitcoin basándose en su base de usuarios, este enfoque puede sobrestimar el valor intrínseco del activo, ignorando factores críticos como la calidad de las transacciones o la profundidad del mercado.

No obstante, es innegable que el estudio de Dr. Moreno aporta una contribución valiosa al diálogo sobre la valoración de criptoactivos. Al ofrecer métodos claros y basados en principios económicos comprobados, proporciona herramientas que pueden ser usadas para una evaluación más objetiva y fundamentada de Bitcoin, lejos de las histerias del mercado y las predicciones infundadas que a menudo llenan titulares.

Este enfoque crítico, respaldado por un rigor académico, es esencial para fomentar un debate sano y constructivo sobre el verdadero valor de Bitcoin y su lugar en el futuro del sistema financiero global. Mientras que las narrativas de Plan B y de Ismael Moreno no serán la última palabra en esta materia, sin duda marcan un paso importante hacia la maduración del análisis financiero en el ámbito de las criptomonedas, desafiando tanto a entusiastas como a escépticos a reconsiderar sus preconcepciones y a basar sus argumentos en investigaciones sólidas y no en el mero sentimiento de mercado.

Reflexión con invitación

En el intrincado laberinto de la economía digital, donde Bitcoin juega a ser tanto héroe como
villano dependiendo del día y del titular, hemos recorrido un modesto camino intelectual.
Desde el calculado optimismo del modelo Stock to Flow de «Plan B», hasta las reflexiones
matizadas del Dr. Ismael Santiago Moreno, este artículo ha intentado proporcionar un enfoque
crítico y equilibrado sobre el valor real de Bitcoin.

Si ha llegado hasta aquí y aún se encuentra en la orilla, mirando hacia las turbulentas aguas de Bitcoin con una mezcla de fascinación y escepticismo, no se detenga ahora. Le invito a invertir su tiempo explorando, cuestionando y, sobre todo, educándose. No únicamente en las páginas de esta revista digital, sino también en otros rincones del conocimiento académico y financiero donde la luz de la investigación rigurosa puede conquistarle. Tal vez, retarse realizando una inicial formación sea una manera interesante [4].

Lector, enhorabuena, un segundo pie ya se encuentra al otro lado de la madriguera del conejo.

[1]. ¿Qué es el modelo Stock-to-flow? https://wiki.lemon.me/crypto-for-beginners/que-es-un-
modelo-stock-to-flow/
[2]. Gráfico del modelo “S2F” de “Plan B”.
https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&m=indicators.StockToFlowRatio
[3]. Los nuevos métodos de valoración de criptoactivos. Paper del Dr. Ismael Santiago
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=38170

[4]. Curso gratuito sobre Bitcoin con certificado. Bit2me Academy. https://learn.bit2me.com/cursos/curso-basico-bitcoin-online/